El CEO de Pfizer dice que los rivales chinos llegarán para 2030.

¿Qué Sucedió?

Pfizer (PFE) cotiza cerca de $27.72, y su CEO dedicó sus comentarios más llamativos el 14 de septiembre no al “patent cliff” (caída por expiración de patentes) ni al dividendo, sino a un competidor que apenas aparece en un solo modelo de analista: la industria farmacéutica china. Hablando en la Conferencia Global de Salud de Morgan Stanley, el Presidente y CEO Albert Bourla dijo que los desarrolladores de fármacos chinos ahora se mueven a “3x la velocidad, la mitad del costo”, y predijo que surgirán jugadores farmacéuticos chinos globales para finales de la década.

Para una acción que el mercado valora como un título de ingresos en lento declive, eso es algo inusual de escuchar de la dirección. La pregunta que plantea es si Bourla está preparando a Pfizer para un cambio estructural real, o narrando una amenaza que está a años de afectar los números.

La Apuesta por China, y la Palanca de IA Detrás de Ella

Bourla fue directo sobre lo que está en juego. Dijo que su futuro competidor podría no ser Lilly o Merck sino una multinacional china, y que “para finales de la década, me sorprendería si no tuviéramos jugadores chinos globales”. Su respuesta es doble. Pfizer ya obtiene innovación de China a través de acuerdos de licenciamiento externo, respaldados por 1,500 empleados de I+D en el terreno y un proceso de diligencia debida donde los equipos revisan registros médicos y escaneos uno por uno antes de firmar. Y para competir en costo y velocidad, está apostando por la inteligencia artificial, a la que llamó la palanca más grande disponible para alcanzar “la mitad del costo y 3x la velocidad”.

Los casos de uso de IA que destacó no fueron los obvios. Más allá del descubrimiento de fármacos, Bourla señaló el marketing, notando que los médicos extraen cada vez más información de modelos de lenguaje grandes, por lo que Pfizer está trabajando para asegurar que sus datos estén dentro de esos modelos. También citó una mayor cobertura de la fuerza de ventas y ganancias en la cadena de suministro de manufactura. Es importante porque estos son factores de margen, no promesas de ingresos: si la IA comprime la base de costos de Pfizer de la misma manera que lo hizo el programa de reducción de costos de $7.2 mil millones ya completado, protege las ganancias incluso mientras la cartera heredada se reduce.

Por Qué el Mercado Sigue Valorando un Declive

Los modelos de Wall Street proyectan que los ingresos de Pfizer caerán de unos $62.6 mil millones en 2025 a aproximadamente $53.9 mil millones para 2030, con una CAGR de ingresos a dos años vista de alrededor de -2%. El negocio a corto plazo es más saludable de lo que sugiere esa curva: los ingresos del segundo trimestre de $15.03 mil millones, reportados el 4 de agosto, superaron la estimación de $14.39 mil millones en un 4.5%, con un BPA ajustado de $0.77 frente a $0.68, y la dirección dice que ha superado las estimaciones de ingresos en nueve de los últimos diez trimestres. Sin embargo, la línea prospectiva sigue inclinándose hacia abajo, impulsada por la caída de los ingresos por COVID y las próximas expiraciones de patentes.

El precio objetivo promedio de $28.88 se sitúa apenas por encima de la cotización actual, las calificaciones se inclinan a 16 “Mantener” frente a 8 “Comprar” y 2 “Superar”, y la acción cotiza cerca de 10 veces las ganancias futuras frente a 14.8x para Novartis y 15.1x para AstraZeneca, aunque Bristol-Myers Squibb se sitúa cerca con aproximadamente 10x, según los datos de Competidores de TIKR. El descuento es defendible dada la trayectoria de crecimiento negativo. También significa que el mercado no paga casi nada ni por la cartera de fármacos para la obesidad ni por el reposicionamiento competitivo que Bourla está describiendo. El punto de prueba a corto plazo que destacó es el resultado del ensayo de cáncer de próstata EZH2 de la compañía, que espera para antes de fin de año, tras el ensayo de Fase 3 de cáncer de pulmón de junio que no alcanzó su criterio de valoración principal.